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就在昨天A股三大指数全线飘红，超4600只股票上涨，但ST万方的分时图却是一条毫无波动的直线。 这已是该股连续第19个交易日一字跌停，32万手卖单像一堵墙封死了近3.73万名股东的逃生通道。 股价从1月中旬的5.06元跌至1.81元，65%的市值蒸发只用了不到一个月。
ST精伦紧随其后，连续9个一字跌停板上堆积着82万手卖单，比ST万方更为庞大。 ST国华也加入这场"跌停马拉松"，录得连续6个跌停。 这些股票的跌停封单普遍在数十万手级别，换手率却不足2%，意味着绝大多数持仓者根本无法卖出。
股吧里弥漫着绝望的情绪。 "每天挂跌停价也卖不掉"、"彻底麻木了"、"就当这笔钱没了"——类似的留言铺天盖地。
部分试图在下跌途中"抄底博反弹"的投资者，发现自己同样被关进了流动性陷阱，抄底资金瞬间变成了新的"套牢盘"。
展开剩余85%这场惨烈的ST股跌停潮，直接导火索是2024年"国九条"新政中显著提高的财务红线。 新规规定：对于主板公司，如果年度经审计的净利润为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，就将触及财务类退市指标。
ST万方在1月发布的业绩预告中坦言，预计2025年度净利润为负，且扣除后的营业收入低于3亿元。
这意味着，待4月底年报正式披露后，它将直接撞上这条新设的"3亿元生死线"。
雪上加霜的是，该公司因涉嫌信息披露违法违规，早在2025年7月就被证监会立案调查，这又为其增添了重大违法强制退市的阴影。
ST精伦的故事是另一个触及相同红线的典型。 这家拥有通信设备和机器人概念的公司，已连续多年亏损。 2026年1月30日，它预告2025年净利润虽有望扭亏，但扣非后净利润仍为负，更重要的是，扣除后的营业收入预计低于1亿元。
为保住上市地位，ST精伦在2025年第四季度紧急拓展了算力服务器贸易业务，试图做大规模。
然而，这一"冲刺保壳"的举动引来了监管的密切关注。
上海证券交易所在向其发出的问询函中直指要害，要求公司说明相关业务的商业实质、收入确认依据，以及客户是否与公司存在关联关系。
市场普遍解读，这种临近年末、客户单一、毛利率极低的贸易收入，很可能会在年报审计时被扣除。 当"保壳"的最后努力被监管的聚光灯照出原形，退市的结局便已清晰可见。
ST岩石的情况同样严峻。 该公司预计2025年度营业收入仅为4800万元至6000万元，净利润亏损1.8亿元至2.5亿元。 同时公司控股股东64.80%的股份已被司法冻结，实际控制人韩啸因涉嫌非法集资被采取刑事强制措施。
更荒诞的是，这家处于退市边缘的公司股价在1月29日及30日连续涨停，完全脱离基本面。
除营收指标外，非标审计意见已成为重要的退市"红线"。 ST万方和ST岩石2024年度财务报表均被出具非标审计意见，且相关事项尚未消除，这两家公司2025年度财务报表仍存在被出具非标审计意见风险。
ST观典、ST熊猫等多家公司的年审会计师出具专项说明表示，非标意见涉及事项尚未消除。 如后续无法获取充分审计证据证明相关事项已消除，预计将对公司2025年度财务报表出具非标意见，公司股票将触及退市。
监管机构对营收"含金量"的审查变得异常严格。
那些仅依靠会计技巧或不可持续的临时业务来粉饰报表的公司，正在失去生存空间。
与往年不同，2026年初的这波ST股跌停潮显得尤为惨烈和坚决。
市场资金已做出明确选择：对于退市风险极高且看不到实质性解决途径的公司，直接"一键清仓"；而对于尚有博弈空间的公司，则保留部分交易机会。
一些同样发布风险提示公告但可能通过资产重组、债务重整等方式获得一线生机的ST公司，其股价走势出现了分化，在经历数个跌停后跌停板被打开，出现巨量换手。
从交易数据看，ST万方的跌停封单从最初的数十万手，到第19个交易日依然有32万手，抛压丝毫未见减轻。 ST精伦的封单甚至更大，显示出恐慌情绪仍在蔓延。
根据Wind资讯数据统计，截至2026年1月底，93家ST公司均已披露2025年度业绩预告。
其中，ST精伦、ST岩石、ST万方、ST国华等4家公司在公告中明确披露，预计公司扣除后营业收入不足3亿元且扣非后净利润为负，将触及组合类财务退市指标。
上海某资深基金经理坦言："公司的风控有规定，一旦持有的个股被ST，必须坚决卖出。 如果个股预判当日没什么成交量，会直接挂跌停板价卖出。 "这一表态代表了机构资金的普遍选择。
公募基金对ST股的持仓比例本就较低，而根据风控规定，一旦持股被ST必须无条件卖出。
即使后续摘帽，也需要重新尽调评估，且大概率不会再买入。
市场上有太多其他更合适的品种可以选择。
2025年共有32家上市公司摘牌退市，其中重大违法强制退市4家，主动退市6家。 2025年的退市实践表明，常态化退市是资本市场高质量发展的必然要求，"有进有出、优胜劣汰"的良性生态将更加稳固。
令人困惑的是，部分已明确退市风险的个股却遭到市场炒作。 ST岩石在发布退市风险提示后，股价在1月29日及30日连续涨停；ST长药在1月20日至23日连续4个交易日涨停，直至1月23日晚间同时收到行政处罚决定书和终止上市事先告知书。
市场人士认为，这种股价异动完全脱离公司基本面，属于典型的非理性炒作。
普通投资者应坚决规避此类炒作，避免遭受不必要的损失。
ST制度自1998年4月22日实施以来，一直存在炒差陋习。 但2024年"国九条"新政显著改变了市场生态，监管对财务造假"零容忍"的态度坚决，退市标准执行更加严格。
在退市整理期间，部分股票出现大幅异常波动。 如"广道退"在退市整理期间股票多次出现大幅异常波动，被交易所列为重点监控对象。 该案例揭示了内部控制的全面失效与公司治理的严重缺陷，并触发了保荐机构的先行赔付程序。
ST奥维于2026年1月29日收到深交所《终止上市事先告知书》，成为当年首家因市值触及标准而退市的公司。 退市原因为在2025年12月31日至2026年1月29日期间，连续二十个交易日的收盘总市值均低于5亿元。
截至2026年1月29日，ST奥维总市值仅2.08亿元。 公司同时披露2025年度业绩预告，预计归属净利润为负。 这意味着该公司同时触及交易类和财务类双重退市标准。
ST板块整体走势不佳并非坏事，有助于避免"劣币驱逐良币"，推进A股市场向理性投资转变。 监管规则的变化正在重塑ST板块的生态，那条3亿元的营收红线结合对净利润和净资产的要求，构成了一张更为严密的风险筛查网。
以往在年报正式披露前，市场往往会对可能退市的公司进行"博重组"、"赌豁免"的炒作，股价在几个跌停后便可能打开。 但2026年，在"国九条"强调严格退市的大背景下，市场的预期发生了根本性转变。
深交所公布的数据显示，仅在2026年1月3日至7日这一周，上交所对83起拉抬打压、虚假申报等证券异常交易行为采取了自律监管措施。 监管层对严重异常波动股票以及ST亚振等异常波动退市风险警示股票进行了重点监控。
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